M1 Marktregime

Thema

Der Markt für Eigentum und Investitionen durchläuft im Normalbetrieb verschiedene Marktphasen, von denen keine an sich eine Anomalie darstellt: Aufwärts- oder Abwärtsmärkte, hohe oder niedrige Volatilität, hohe oder niedrige Liquidität sowie Phasen, in denen das Eigentum konzentrierter oder gestreuter ist. Die Variablen, die den Übergang zwischen diesen Phasen auslösen, sind das Verhältnis zwischen Marktpreis und Fundamentaldaten – dasselbe Verhältnis, das bereits durch den entsprechenden Aktienindex gemessen wird – und die Eigentumsumschlagsrate, die beschreibt, wie schnell die Kontrolle über Vermögenswerte wechselt.

In diesen Phasen bewegen sich dieselben Indikatoren, die in ihrer extremen Form die drei Anomalien des Modells definieren, ohne jedoch eine extreme Schwelle zu überschreiten: Das Verhältnis zwischen Preis und Fundamentaldaten kann zwischen Aufwärts- und Abwärtsmärkten oszillieren, ohne dass diese Oszillation eine Blase und einen Crash auslöst; Volatilität und Liquidität können innerhalb normaler Bereiche schwanken, ohne dass diese Schwankungen die Fragilitätsschwelle überschreiten, die systemische Illiquidität auslöst. Eigentum kann sowohl mäßig konzentriert als auch gestreut sein, ohne dass diese Konzentration das System für die übrigen Marktteilnehmer abschottet, wie es bei der Vereinnahmung durch Konzerne und Eigentümeroligarchien der Fall ist.

Was ein Marktregime von einer Anomalie unterscheidet, ist daher nicht die Richtung der Bewegung, sondern ihr Ausmaß im Verhältnis zu bereits etablierten Schwellenwerten: Ein Bullenmarkt mit einem stetig steigenden Verhältnis von Preis und Fundamentaldaten ist genau das Regime, in dem dieses Verhältnis schließlich den extremen Schwellenwert überschreiten kann, der eine Blase und einen Crash definiert. Eine stetig sinkende Immobilienumsatzrate ist das Regime, in dem die Konzentration schließlich den Schwellenwert der Systemabschottung überschreiten kann. Marktregime sind somit der Ausgangspunkt, von dem aus sich die drei Anomalien des beschriebenen Musters entwickeln, und keine separate Kategorie.

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