M2 Ausführungsregime: manuell vs. algorithmisch

Thema

Das Ausführungsregime beschreibt, wer im Bereich „Eigentum + Investition“ Transaktionen durchführt: Liegt das Handelsvolumen weiterhin größtenteils in den Händen menschlicher Akteure, die Entscheidungen treffen und Transaktionen manuell ausführen, oder wird es mittlerweile vom algorithmischen Hochfrequenzhandel dominiert, mit zunehmend weniger direkter menschlicher Intervention? Die Variable, die den Übergang von einem Regime zum anderen auslöst, ist der Anteil des Handelsvolumens, der von Hochfrequenzalgorithmen ohne direkte menschliche Intervention ausgeführt wird, sobald dieser den Punkt überschreitet, an dem die algorithmische Ausführung die kurzfristige Preisbildung maßgeblich beeinflusst. Genau diesen Übergangspunkt hat der übergreifende Modifikator „Automatisierung/KI“ bereits als seine spezifische Auswirkung auf diesen Pfad identifiziert: ein Ausführungsregime mit geringer direkter menschlicher Intervention.

Dieses Regime ersetzt nicht die bereits beschriebenen Marktregime – Bullen- oder Bärenmarkt, hohe oder niedrige Volatilität, hohe oder niedrige Liquidität –, sondern überschneidet sich mit ihnen: Ein Markt kann sowohl unter manueller als auch unter algorithmischer Hochfrequenzausführung zwischen Bullen- und Bärenmarktphasen wechseln. Genau dieses Ausführungsregime bestimmt, wie schnell die Beziehung zwischen Preis und Fundamentaldaten sowie die Volatilität auf eine Änderung der Marktbedingungen reagieren.

Wenn die algorithmische Ausführung die kurzfristige Preisbildung dominiert, können sich Volatilität und Liquiditätskennzahlen, die bereits zur Diagnose dieses Marktregimes verwendet werden, mit einer Geschwindigkeit bewegen, die ein direktes menschliches Eingreifen nicht erreichen könnte: Ein Liquiditätsrückgang, der bei manueller Ausführung Stunden oder Tage dauern würde, kann bei dominanter algorithmischer Ausführung die Fragilitätsschwelle, die systemische Illiquidität und Ansteckung auslöst, in einem Bruchteil dieser Zeit erreichen, da dieselben Algorithmen, die den größten Teil des Handelsvolumens ausführen, sich beim Empfang desselben Signals fast gleichzeitig aus dem Netzwerk der Agenten zurückziehen können.

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