A1 Bulle technologique

Topique

Le secteur de l'information et de la connaissance est celui des activités basées sur les données, les logiciels et la propriété intellectuelle : un secteur où le coût marginal de reproduction d'une unité supplémentaire est quasi nul et où les effets de réseau sont puissants, de sorte que chaque utilisateur supplémentaire accroît la valeur du produit pour tous. Cette combinaison est à l'origine des bulles technologiques : si le coût de la mise à l'échelle augmente à peine et que les effets de réseau promettent que le premier arrivé s'emparera de la quasi-totalité du marché, il devient relativement facile de justifier une valorisation boursière fondée sur cette promesse de croissance future, avant même que les flux de trésorerie fondamentaux ne la soutiennent.

Le facteur déclencheur des bulles technologiques est précisément cette valorisation boursière, maintenue bien au-dessus des flux de trésorerie fondamentaux soutenables : alors que l'écart entre ce que le marché paie et ce que l'activité génère réellement est expliqué comme un pari raisonnable sur la matérialisation future de ces flux grâce au coût marginal quasi nul et aux effets de réseau, ce secteur fonctionne selon son régime habituel ; lorsque cet écart cesse de se réduire et que l'innovation promise ne se concrétise pas, la surévaluation est mise à nu. L'information/la connaissance figure également parmi les facteurs transversaux, et c'est dans le domaine de l'automatisation/IA que l'impact est le plus fort : elle ne se contente pas de modifier les modalités de production, mais change aussi la nature même de la production, car l'intelligence artificielle détermine le contenu de l'ensemble du secteur. Cette intensité particulière du facteur contribue à alimenter la bulle technologique : plus l'automatisation est censée redéfinir la nature du secteur, plus il est facile de justifier des valorisations qui anticipent cette transformation avant même que les flux de trésorerie ne la confirment. Lorsque la surévaluation est finalement corrigée, ce n'est pas le coût marginal de reproduction ni les effets de réseau eux-mêmes qui s'ajustent – ​​ces propriétés du secteur ne disparaissent pas – mais plutôt l'écart entre la valorisation boursière et les flux de trésorerie fondamentaux que cette anomalie avait engendrés.

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