M1 Supercycles de matières premières

Topique

Les supercycles des matières premières représentent le mode d'extraction des ressources à long terme : des phases d'expansion et de récession qui s'étendent sur des années, voire des décennies, beaucoup plus lentes que la volatilité à court terme qui caractérise les chocs de prix des matières premières. La variable qui déclenche la transition d'une phase à l'autre est le prix relatif de la matière première par rapport à son coût marginal d'extraction : lorsque le prix reste nettement supérieur à ce coût marginal, le cycle entre dans un régime de rareté ; lorsque le prix baisse pour se rapprocher ou devenir inférieur au coût marginal, il entre dans un régime d'abondance.

Le coût marginal d'extraction n'est pas un facteur externe : il dépend directement des réserves et de la capacité d'extraction déjà décrites, c'est-à-dire de la quantité de ressources restantes et du niveau de développement de l'infrastructure d'extraction. À mesure que les ressources s'épuisent et que les réserves les plus accessibles sont consommées, l'extraction de l'unité suivante devient plus coûteuse, ce qui pousse le cycle vers la rareté, même sans variation correspondante des prix des matières premières. Inversement, une augmentation de la capacité d'extraction ou la découverte de nouvelles réserves peuvent réduire le coût marginal et ramener le système dans un régime d'abondance.

Cette dynamique de long terme constitue le cadre dans lequel se produisent les chocs sur les prix des matières premières : une variation à court terme, bien supérieure à la volatilité historique, peut survenir dans les deux régimes, mais le point de départ – la proximité du prix au coût marginal à ce moment précis – détermine si le choc surprend le système avec une certaine marge de manœuvre ou s’il est déjà au bord d’un changement de régime. Un régime de rareté durable est également le terrain dans lequel la part des ressources dans le PIB tend à augmenter et où la malédiction des ressources devient plus probable, car la rente associée à l’extraction, géographiquement fixe comme cela a déjà été établi, se concentre davantage à mesure que le prix reste supérieur au coût marginal.

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