D1 Prix, volatilité et effet de levier

Topique

Cinq indicateurs permettent d'observer le marché de la propriété et des capitaux (Propriété + Investissement) sous différents angles. Plusieurs d'entre eux se renforcent mutuellement : lorsque le rapport entre le prix du marché et les fondamentaux s'écarte excessivement, la volatilité tend à augmenter ; lorsque la volatilité augmente et que la liquidité diminue simultanément, l'effet de levier global, jusque-là jugé soutenable, ne l'est plus. La concentration de la propriété, quant à elle, mesure une autre dimension de ce même marché : qui contrôle les actifs, et non l'évolution de leurs prix.

Les indices boursiers et le ratio cours/fondamentaux mesurent la valorisation du marché par rapport aux flux de trésorerie réels : leur écart extrême et persistant, suivi d'un retournement, est un indicateur direct de bulle spéculative et de son éclatement.

La volatilité mesure l'ampleur des variations de prix sur une période donnée : sa hausse soudaine et soutenue accompagne généralement l'éclatement d'une bulle spéculative et un krach, du côté des retournements de prix abrupts, ainsi que l'illiquidité systémique et la contagion, du côté de la propagation au sein du réseau. La liquidité mesure la facilité d'achat ou de vente d'un actif sans incidence sur son prix : une baisse durable de la liquidité, conjuguée à un fort effet de levier global, est un signe direct d'illiquidité systémique et de contagion.

Les indicateurs de risque systémique, notamment l'effet de levier global, mesurent le niveau d'endettement du système financier par rapport à sa capacité d'absorption des pertes : le franchissement du seuil de fragilité, ou moment de Minsky, est la variable qui déclenche directement l'illiquidité systémique et la contagion. Les indices de concentration de la propriété mesurent la distribution, ou inversement la concentration, de la propriété et du contrôle des entreprises : leur franchissement durable d'un seuil de fermeture du système déclenche la capture des entreprises et l'oligarchie des propriétaires, seul cet indicateur, parmi les trois, suit les anomalies indépendamment des variations de prix, de la volatilité ou de l'effet de levier mesurés par les quatre autres.

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